【世界知识】数字稳定币的未来发展与应用前景

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2019年6月Facebook发布Libra白皮书后，数字稳定币受到国际社会的广泛关注。 数字稳定币是一种加密（数字）货币，是在普通加密货币的基础上发展起来的。 数字稳定币解决了比特币等非锚定加密货币价值波动大、缺乏监管机构等问题，具有广泛应用的潜力。 数字稳定币与普通加密货币一样，属于私有数字货币的范畴。 由于在经济体系中的影响小于央行数字货币，且民间机构的积极性得到充分发挥，因此数字稳定币与央行数字货币之间存在竞争关系。 在央行数字货币无法一蹴而就的背景下，数字稳定币，尤其是基于大量跨境客户、具有全球快速应用潜力的全球稳定币，如Libra、JPMorgan，有望引领全球跨境支付系统的变化。 面对数字稳定币的发展机遇，我国也应该将民间机构开发运营数字稳定币提上日程。

Libra 白皮书发布后，Libra 受到了国际社会的广泛关注。

可以克服普通加密货币的缺点

数字稳定币是指相对于特定资产或一揽子资产保持稳定价值的数字货币。 根据其稳定机制，通常可分为以法币或实物为抵押、以数字资产为抵押、以算法为支撑的三类。 目前市场认可度最高、可操作性最强的数字稳定币是以法币为抵押品的数字货币，即通过锚定一种法币或一篮子法币来保值的相对稳定的数字货币。 最新数据显示，全球共有226个数字稳定币项目，其中活跃项目66个，占比约29%。 在这些项目中，排名前两位的Tether和USDC（USDcoin，一种完全抵押的美元稳定币）市值分别为134亿美元和15亿美元（截至2020年8月31日）。 都是以法币为抵押的数字稳定币，都是锚定美元的。 在134个在研项目中，Libra Coin、Morgan Coin等项目备受关注。

数字稳定币目前主要被加密资产交易者用来应对市场波动。 非锚定的加密货币以比特币为代表，其特点是网络中的每个节点都可以参与货币发行和交易记账，节点之间可以直接进行支付和结算。 但此类加密货币不属于任何实体的负债，不以任何现有资产作为价值锚，因此价格波动非常剧烈，难以承担货币的基本功能。 而且，整个生态系统缺乏中心化的发行和结算机构，监管部门很难找到具体的监管措施实施对象。 因此，此类加密货币被广泛用于洗钱、恐怖融资、偷税漏税等非法活动，对各国金融安全造成不利影响。 此外，大多数不锚定加密货币的完全去中心化交易系统难以满足高频交易的需求。 比如比特币的交易处理能力只有每秒7笔，以太坊每秒只有10-20笔，与支付宝每秒26万笔的处理能力相去甚远。

数字稳定币为上述问题提供了有效的解决方案。 首先，数字稳定币可以承担货币的基本功能。 这类数字货币具有明确的价值锚点，因此其价值稳定，可以作为价值的衡量标准。 数字稳定币由特定机构发行，是发行机构的负债。 还有专门的机构负责兑换和运营，让数字稳定币更容易被市场接受，起到交易媒介的作用。 此外，数字稳定币体系中存在各种中心化机构，很容易被纳入现有的监管框架。 例如，监管机构可以审查发行机构是否有足够的准备金，要求兑换机构在客户注册时获取客户的真实信息，完成了解你的客户程序，并要求系统运营商提供详细信息必要时跟踪可疑资金的交易数据。 最后，数字稳定币可以更灵活地适应高频交易的需求。 通过设计适度中心化的交易结算机制，数字稳定币可以在分布式网络和高频交易之间找到平衡点。

2019年7月17日，七国集团财长会议在巴黎举行。 与会财长就当前各国数字货币领域存在的问题进行了探讨，寻求共识。

此外，数字稳定币还有潜力为数字资产生态提供关键基础设施层，尤其有望在跨境资金流动活动中发挥重要作用。 目前市场上活跃的数字稳定币多作为加密资产的交易中介，但在现实支付活动中的作用十分有限。 据报道，Tether已与396种加密货币建立交易对，但仅与4种法币建立交易对； USDC 已与 109 种加密货币进行交易，但仅与 2 种法定货币建立了交易联系。 然而，在大型跨国公司平台上推出的数字稳定币有望改变上述情况。 以 Libra 和摩根大通为代表的数字稳定币很可能重塑全球数字资产生态。 Libra 币白皮书发布后，七国集团（G7）、国际货币基金组织（IMF）和国际清算银行（BIS）迅速成立了专门的稳定币工作组。 基于现有的庞大和/或跨境客户群，具有全球快速应用潜力的数字稳定币被称为全球稳定币，相信全球稳定币将对货币政策产生全球影响，金融稳定、国际货币体系和公平竞争。

可以与央行数字货币保持竞争关系

虽然作为私人数字货币的数字稳定币与央行数字货币存在潜在竞争泰达币未来价格，但两者在竞争中有着广阔的合作空间。 数字稳定币与央行数字货币最大的区别在于发行主体不同。 央行数字货币由央行发行，主权信用担保，具有无限法偿； 数字稳定币由民间机构发行，依托民间信用，主要用于民间机构开发的支付平台。 因此，从持币者的角度来看，央行数字货币比数字稳定币风险更小，优势也更大。 但作为国家行为，央行数字货币的推出将对国家金融体系产生系统性影响，包括金融脱媒风险、信贷配置效率降低等，可能损害金融体系的稳定运行。整体经济。 因此，从国家金融稳定的角度出发，央行数字货币的推出必须谨慎、循序渐进。 相比之下，数字稳定币影响较小，相对灵活。 短期来看，央行数字货币仍面临诸多悬而未决的问题，可能难以快速推出。 现阶段，如果先用数字稳定币试水，考察市场接受度、系统运行问题和系统运行风险等，将有助于央行完善数字货币的设计.

中长期来看，央行数字货币推出后泰达币未来价格，仍能与数字稳定币保持竞争合作关系。 中央银行的主要职能是制定和实施货币政策、进行金融宏观调控、承担最后贷款人责任等，而民间机构更擅长处理零售用户交互、即时支付确认等和系统技术维护。 央行和民间机构的比较优势不同，为两者在数字货币领域的合作创造了条件。 一方面，中央银行和私人机构可以共同开发合成中央银行数字货币（sCBDC）。 sCBDC 由私人机构发行，是私人机构的负债，但由中央银行的全额准备金支持； 私人机构直接处理零售支付交易，而中央银行负责处理金融机构之间的批发结算。 可见，sCBDC实际上是一种由央行担保的数字稳定币，最大程度保留了“商业银行-央行”的二元体系结构，将央行和民间机构的优势有机结合。 IMF在报告中多次提及sCBDC，指出这种公私合作的模式让央行更专注于核心职能，优于完全中心化控制的央行数字货币（CBDC）由中央银行。 另一方面，央行数字货币推出后，也可以利用已经建立的数字稳定币体系进行推广。 Libra协会在其第二版白皮书中指出，中央银行开发CBDC后，可以直接与Libra网络对接，将网络中原有的数字稳定币替换为CBDC。

跨境支付前景广阔

Libra之所以在Libra白皮书发布后受到全世界的关注，在于其在跨境支付领域的巨大应用前景。 由于它解决了比特币等加密货币缺乏货币锚的问题，并为监管措施的实施提供了可行性，因此数字稳定币具有在全球范围内快速推广的潜力。 在央行数字货币无法一蹴而就的背景下，数字稳定币有望成为提高跨境支付效率、降低跨境支付成本的首选。 目前，跨境支付普遍采用代理银行模式，涉及中介机构多、链条长，各地监管标准的差异也增加了各种显性和隐性成本。 此外，跨境支付的发件人和发件人还面临支付状态不可见、支付处理延迟以及无法获得 24/7 服务等问题。 更重要的是，美国近年来将跨境支付网络武器化，频频威胁要切断他国与全球银行间金融电信协会（SWIFT）系统的联系，或将他国排除在纽约清算所银行间支付系统之外（筹码）。 此外，这对其他国家的金融安全构成威胁。 以Libra币为代表的数字稳定币为跨境支付活动提供了全新的解决方案，有针对性地解决了传统跨境支付系统存在的上述问题。

Libra 币基于分布式账本技术，将市场上的各个机构和用户连接在一个支付网络中，可以有效减少中介参与，促进普惠金融，完成点对点支付和同步结算。 在Libra Coin Governance Association中，来自不同国家的支付公司、技术平台、科技公司、非营利组织甚至多边组织共同参与，共同治理联盟链（指由多个机构共同管理的区块链）模式不仅可以增强跨境支付过程的安全性和透明度，还有助于提高跨境支付系统的公平性。 特别是，以数字稳定币为载体，可以为以特别提款权（SDR）为代表的超主权货币在国际上的使用创造条件。 与一篮子货币挂钩的数字稳定币，有助于解决主权货币作为国际货币面临的特里芬困境，也可以打破当前国际货币体系权力过度集中的问题。

当然，构建基于数字稳定币的跨境支付体系，必须得到世界各国货币当局的认可，并纳入国际金融监管体系。 Libra 协会在过去的一年里做出了很多努力和妥协，积极与各利益相关方沟通，完善方案，更好地融入监管。 继 2019 年 6 月 Libra 白皮书发布后，Libra 协会于今年 4 月发布了第二版白皮书。 第二版白皮书相比之前的方案做了调整，主要包括：放弃与一篮子货币挂钩，增加单一货币稳定币，每一种都挂钩单一法币； 强调Libra是对各国法定货币的补充而不是替代，进一步加强储备保护措施、制定完善的合规框架等，可见以Libra为代表的全球稳定货币越来越具有实用性和可操作性，意味着它的顺利上市已经不远了。 数字时代的货币竞争即将拉开序幕。 面对数字稳定币的发展机遇，我国是时候考虑是否允许民间机构开发运营数字稳定币了。

（宋爽是中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员，刘东敏是中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室主任、副研究员社会科学）

阅读链接：《世界知识》第15期：数字货币正大步迈向人类社会

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本文发表于《世界知识》2020年第19期